| Título : |
El debate sobre la estructura óptima de capital y su impacto sobre las consecuencias legales de la infracapitalización |
| Tipo de documento: |
texto impreso |
| Autores: |
Foderé, Constanza ; Gámbaro, Ximena ; Puchert, Ana Paula ; Héctor Scaianschi Márquez |
| Número de páginas: |
p. 243-269 |
| Idioma : |
Español (spa) |
| Resumen: |
El artículo examina la interacción entre las decisiones de financiamiento empresarial y las implicancias jurídicas que derivan de estructuras de capital desequilibradas. En primer lugar, se aborda la noción de estructura de capital, entendida como la combinación entre recursos propios- aportes de socios y utilidades retenidas- y recursos de terceros- principalmente endeudamiento- que permiten financiar la actividad de la empresa. Se repasan las principales teorías financieras que han intentado identificar una estructura de capital óptima, desarrollando la teoría de Modigliani y Miller, punto de partida de la moderna teoría de las finanzas corporativas. Se expone cómo, en mercados reales, la incidencia de los impuestos y los costos de insolvencia altera el supuesto de irrelevancia, otorgando ventajas fiscales al endeudamiento a través del denominado "escudo fiscal", pero incrementando al mismo tiempo el riesgo de insolvencia. En este contexto se introduce el fenómeno de la infracapitalización, caracterizado por la insuficiencia manifiesta de recursos propios y su correlato en la transferencia del riesgo empresarial a los acreedores. El trabajo distingue entre infracapitalización material, verificable mediante indicadores financieros (ratios de endeudamiento, cobertura de intereses, liquidez y rentabilidad), e infracapitalización sustantiva, vinculada a la utilización abusiva o fraudulenta del apalancamiento. Desde la perspectiva normativa, se analiza el régimen uruguayo, en el cual ni la Ley de Sociedades Comerciales ni la Ley de Emprendedurismo establecen capital mínimo, y el control se ejerce únicamente ex post, a través del artículo 193.2 de la Ley de Proceso Concursal, que consagra una presunción absoluta de de culpabilidad por infracapitalización. Finalmente, el artículo revisa la jurisprudencia nacional en torno a esta causal, constatando la falta de criterios uniformes y de fundamentación técnica financiera en la interpretación judicial del concepto. Por ello, se plantea la necesidad de avanzar hacia una interpretación más técnica y subjetiva de la infracapitalización que permita equilibrar adecuadamente la protección de los derechos de los acreedores con la libertad de las empresas para definir sus políticas financieras, evitando sanciones automáticas e incentivando una gestión responsable y transparente. |
| Nota de contenido: |
El contexto del problema: relevancia de la estructura de capital. -- La estructura de capital y el costo del financiamiento. -- Fuentes de financiamiento: diferenciación entre recursos propios y recursos de terceros. -- La teoría de Modigliani y Miller y su importancia en el debate sobre la estructura óptima de capital. -- Los beneficios y riesgos del apalancamiento financiero. -- La infracapitalización como fenómeno jurídico y económico. -- Perspectiva económica y jurídica del fenómeno. -- Momentos en que puede intervenir el sistema legal en el control de la infracapitalización: contralor ex ante y ex post. -- ¿Cómo se debe determinar la infracapitalización? -- Ratio de endeudamiento. -- Ratio de apalancamiento (debt to equity ratio). -- Ratio de plazo de deuda. -- Ratio de cobertura de intereses (interest coverage ratio). -- Distinción entre infracapitalización material (basada en el análisis de los ratios cuantitativos) y infracapitalización sustantiva (basada en el propósito de financiación). -- La infracapitalización en el Derecho Uruguayo. -- El marco normativo y sus problemas de interpretación. -- Análisis de los criterios utilizados por los tribunales para determinar la infracapitalización. -- Conclusiones. |
| Link: |
https://biblioteca.poderjudicial.gub.uy/index.php?lvl=notice_display&id=26468 |
El debate sobre la estructura óptima de capital y su impacto sobre las consecuencias legales de la infracapitalización [texto impreso] / Foderé, Constanza ; Gámbaro, Ximena ; Puchert, Ana Paula ; Héctor Scaianschi Márquez . - [s.d.] . - p. 243-269. Idioma : Español ( spa) | Resumen: |
El artículo examina la interacción entre las decisiones de financiamiento empresarial y las implicancias jurídicas que derivan de estructuras de capital desequilibradas. En primer lugar, se aborda la noción de estructura de capital, entendida como la combinación entre recursos propios- aportes de socios y utilidades retenidas- y recursos de terceros- principalmente endeudamiento- que permiten financiar la actividad de la empresa. Se repasan las principales teorías financieras que han intentado identificar una estructura de capital óptima, desarrollando la teoría de Modigliani y Miller, punto de partida de la moderna teoría de las finanzas corporativas. Se expone cómo, en mercados reales, la incidencia de los impuestos y los costos de insolvencia altera el supuesto de irrelevancia, otorgando ventajas fiscales al endeudamiento a través del denominado "escudo fiscal", pero incrementando al mismo tiempo el riesgo de insolvencia. En este contexto se introduce el fenómeno de la infracapitalización, caracterizado por la insuficiencia manifiesta de recursos propios y su correlato en la transferencia del riesgo empresarial a los acreedores. El trabajo distingue entre infracapitalización material, verificable mediante indicadores financieros (ratios de endeudamiento, cobertura de intereses, liquidez y rentabilidad), e infracapitalización sustantiva, vinculada a la utilización abusiva o fraudulenta del apalancamiento. Desde la perspectiva normativa, se analiza el régimen uruguayo, en el cual ni la Ley de Sociedades Comerciales ni la Ley de Emprendedurismo establecen capital mínimo, y el control se ejerce únicamente ex post, a través del artículo 193.2 de la Ley de Proceso Concursal, que consagra una presunción absoluta de de culpabilidad por infracapitalización. Finalmente, el artículo revisa la jurisprudencia nacional en torno a esta causal, constatando la falta de criterios uniformes y de fundamentación técnica financiera en la interpretación judicial del concepto. Por ello, se plantea la necesidad de avanzar hacia una interpretación más técnica y subjetiva de la infracapitalización que permita equilibrar adecuadamente la protección de los derechos de los acreedores con la libertad de las empresas para definir sus políticas financieras, evitando sanciones automáticas e incentivando una gestión responsable y transparente. |
| Nota de contenido: |
El contexto del problema: relevancia de la estructura de capital. -- La estructura de capital y el costo del financiamiento. -- Fuentes de financiamiento: diferenciación entre recursos propios y recursos de terceros. -- La teoría de Modigliani y Miller y su importancia en el debate sobre la estructura óptima de capital. -- Los beneficios y riesgos del apalancamiento financiero. -- La infracapitalización como fenómeno jurídico y económico. -- Perspectiva económica y jurídica del fenómeno. -- Momentos en que puede intervenir el sistema legal en el control de la infracapitalización: contralor ex ante y ex post. -- ¿Cómo se debe determinar la infracapitalización? -- Ratio de endeudamiento. -- Ratio de apalancamiento (debt to equity ratio). -- Ratio de plazo de deuda. -- Ratio de cobertura de intereses (interest coverage ratio). -- Distinción entre infracapitalización material (basada en el análisis de los ratios cuantitativos) y infracapitalización sustantiva (basada en el propósito de financiación). -- La infracapitalización en el Derecho Uruguayo. -- El marco normativo y sus problemas de interpretación. -- Análisis de los criterios utilizados por los tribunales para determinar la infracapitalización. -- Conclusiones. |
| Link: |
https://biblioteca.poderjudicial.gub.uy/index.php?lvl=notice_display&id=26468 |
Foderé, Constanza (2025). El debate sobre la estructura óptima de capital y su impacto sobre las consecuencias legales de la infracapitalización. En Semana Académica del Instituto de Derecho Comercial en homenaje al Prof. Emérito Dr. Siegbert Rippe. Montevideo: Fundación de Cultura Universitaria. , 2025. p. 243-269. Idioma : Español ( spa) | Resumen: |
El artículo examina la interacción entre las decisiones de financiamiento empresarial y las implicancias jurídicas que derivan de estructuras de capital desequilibradas. En primer lugar, se aborda la noción de estructura de capital, entendida como la combinación entre recursos propios- aportes de socios y utilidades retenidas- y recursos de terceros- principalmente endeudamiento- que permiten financiar la actividad de la empresa. Se repasan las principales teorías financieras que han intentado identificar una estructura de capital óptima, desarrollando la teoría de Modigliani y Miller, punto de partida de la moderna teoría de las finanzas corporativas. Se expone cómo, en mercados reales, la incidencia de los impuestos y los costos de insolvencia altera el supuesto de irrelevancia, otorgando ventajas fiscales al endeudamiento a través del denominado "escudo fiscal", pero incrementando al mismo tiempo el riesgo de insolvencia. En este contexto se introduce el fenómeno de la infracapitalización, caracterizado por la insuficiencia manifiesta de recursos propios y su correlato en la transferencia del riesgo empresarial a los acreedores. El trabajo distingue entre infracapitalización material, verificable mediante indicadores financieros (ratios de endeudamiento, cobertura de intereses, liquidez y rentabilidad), e infracapitalización sustantiva, vinculada a la utilización abusiva o fraudulenta del apalancamiento. Desde la perspectiva normativa, se analiza el régimen uruguayo, en el cual ni la Ley de Sociedades Comerciales ni la Ley de Emprendedurismo establecen capital mínimo, y el control se ejerce únicamente ex post, a través del artículo 193.2 de la Ley de Proceso Concursal, que consagra una presunción absoluta de de culpabilidad por infracapitalización. Finalmente, el artículo revisa la jurisprudencia nacional en torno a esta causal, constatando la falta de criterios uniformes y de fundamentación técnica financiera en la interpretación judicial del concepto. Por ello, se plantea la necesidad de avanzar hacia una interpretación más técnica y subjetiva de la infracapitalización que permita equilibrar adecuadamente la protección de los derechos de los acreedores con la libertad de las empresas para definir sus políticas financieras, evitando sanciones automáticas e incentivando una gestión responsable y transparente. |
| Nota de contenido: |
El contexto del problema: relevancia de la estructura de capital. -- La estructura de capital y el costo del financiamiento. -- Fuentes de financiamiento: diferenciación entre recursos propios y recursos de terceros. -- La teoría de Modigliani y Miller y su importancia en el debate sobre la estructura óptima de capital. -- Los beneficios y riesgos del apalancamiento financiero. -- La infracapitalización como fenómeno jurídico y económico. -- Perspectiva económica y jurídica del fenómeno. -- Momentos en que puede intervenir el sistema legal en el control de la infracapitalización: contralor ex ante y ex post. -- ¿Cómo se debe determinar la infracapitalización? -- Ratio de endeudamiento. -- Ratio de apalancamiento (debt to equity ratio). -- Ratio de plazo de deuda. -- Ratio de cobertura de intereses (interest coverage ratio). -- Distinción entre infracapitalización material (basada en el análisis de los ratios cuantitativos) y infracapitalización sustantiva (basada en el propósito de financiación). -- La infracapitalización en el Derecho Uruguayo. -- El marco normativo y sus problemas de interpretación. -- Análisis de los criterios utilizados por los tribunales para determinar la infracapitalización. -- Conclusiones. |
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https://biblioteca.poderjudicial.gub.uy/index.php?lvl=notice_display&id=26468 |
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